フィンテックユニコーン企業RevolutにはプランBが必要

英国最大のフィンテック企業Revolutにとって、今年は大きな勝利の年になるはずだった。同社は3月に前年比3倍の利益を記録し、初の黒字化を達成したと大々的に宣伝し、業界全体の暗い見通しにもかかわらず、猛烈な勢いで採用を続けている。

この年は、Revolutが英国の銀行免許取得を目指していた年でもありました。2015年にプリペイドカードの提供を開始して以来、同社は2500万人の顧客を獲得し、暗号資産取引から国際送金まで幅広いサービスを展開してきました。現在、同社の評価額は330億ドルに達しています。免許を取得すれば、保険付き預金や、住宅ローンやクレジットカードといった収益性の高い融資商品など、事業をさらに拡大し、真の銀行として機能できるようになるでしょう。

しかし、最新の兆候は、Revolutがライセンス取得を逃す可能性を示している。5月18日、テレグラフ紙は イングランド銀行が同社のライセンス申請を却下する準備を進めていると報じた。これにより、2年以上も続いてきたプロセスは悲惨な結末を迎えることになる。

イングランド銀行はコメントを控えており、正式な決定を下していない。しかし、金融機関の複数の監査委員会で委員長を務め、経験豊富な社外取締役でもあるスティーブン・キングスリー氏は、もし拒否されれば、レボリュートにとって「危険信号」となり、国内外での成長見通しに悪影響を与えるだろうと指摘する。「非常に深刻な事態です」とキングスリー氏は語る。

最終的に却下された場合、それはRevolutによる「一連のオウンゴール」による不名誉な結果になる可能性が高いとキングスリー氏は語る。パンデミックと銀行業界の不況を背景に、申請は事務的な遅延や追加審査に直面するのは当然だったが、Revolutが被った傷の多くは自ら招いたものだと彼は言う。

同社は、監査法人BDOによる最新の財務諸表の評価を受けて批判を浴びた。5ヶ月遅れの3月1日に届いた報告書では、同社のIT運用における欠陥が指摘され、収益の4分の3にあたる4億7690万ポンド（5億9160万ドル）が完全に検証されていないことが示された。

キングスリー氏は、監査資格の不備や報告の遅延は、理想的とは言えないものの、それ自体が銀行免許申請を却下する理由にはならないと述べている。しかし、Revolutの報告書への反応は、規制当局にためらいを与えた可能性がある。キングスリー氏は、Revolutが法律事務所に「監査報告書への異議申し立てに相当する」形で調査結果の説明を指示したのは誤りだったと主張している。これはイングランド銀行から監督への敬意の欠如と解釈される可能性が高い。「前代未聞のことです」とキングスリー氏は言う。「問題は、Revolutが（報告書を）真剣に受け止めなかったことです。まるで専門家の見解ではなく侮辱だと憤慨したのです。」

フィンテックに特化したベンチャーキャピタル会社アウトワードVCの共同代表デビン・コーリ氏は、監査報告書に関する懸念に加え、レボリュートの組織と資本構造に対する懸念も指摘する。

今年初めから、CFO、グループCOO、英国銀行部門責任者を含む幹部の相次ぐ退任は事態を悪化させ、イングランド銀行が今回の人事異動の原因について憶測を巡らせることになるだろうとコーリ氏は指摘する。「なぜ幹部職に長期間留まることができないのか、という懸念がある」とコーリ氏は言う。

また、フィナンシャル・タイムズによると、規制当局はレボリュートの階層的な株式構造に問題を抱えており、承認の条件として同社にそのフラット化を要求したと報じられている。筆頭株主である日本の複合企業ソフトバンクのビジョン・ファンド2は、いわゆる優先株を保有しており、配当金が支払われるときや清算されるときには優先株の列の先頭に躍り出る。イングランド銀行はすべての株主が平等に扱われることを望んでいるが、ソフトバンクに優先権を放棄するよう説得するのは、レボリュートにとって簡単でも安くもないだろうとコーリ氏は言う。「筆頭株主なら、それに満足するはずがない」。ソフトバンクはコメントの要請に応じなかった。

レボリュートは、BDOの監査に対する反応や株主との進行中の交渉についてコメントを控えたが、監査報告書で指摘された問題はその後解決したと以前に述べている。フィナンシャルタイムズによると、このフィンテック企業は、会計慣行とITシステムに関する懸念を払拭するため、2022年度の財務諸表を早期に公表する準備を進めているという。

しかし、銀行免許申請は単なるチェック項目のチェックではなく、イメージや雰囲気も重要だとコーリ氏は言う。つまり、BDOからの良好な健康診断結果だけでは不十分なのだ。「それは定量的かつ定性的な要素です」と彼は言う。「定性的な側面は、企業文化と透明性に関するもので、規制当局はますますこの2つの言葉に注目しています。数値化できるものではありません。」

危機に瀕しているのは、Revolutのビジネスモデルの抜本的な見直しだ。手数料収入のみの送金業者から、預金者への利息と融資の受取利息の差額で利益を上げる本格的な銀行へと転換しようとしている。金利が2008年以来見られなかった水準にまで上昇する中、住宅ローンなどの融資の返済は民間銀行にとって「巨大な利益の源泉」となっているとコーリ氏は指摘する。Revolutは「融資業務を担えるほどの非常に大規模な顧客基盤」を有しているが、銀行免許は取得していないため、その基盤は確保できないとコーリ氏は語る。

Revolutの「一つのアプリで、お金に関するあらゆること」というビジョンも疑問視されている。これは、スーパーアプリWeChatが中国で達成した成功を再現しようとする試みである。目標は、当座預金口座や普通預金口座から、住宅ローンやクレジット、取引や決済に至るまで、あらゆる金融サービスを単一のインターフェースで提供することにある。しかし、融資機能がないため、このビジョンは薄れてしまう。

拒否された場合の影響は他の地域にも波及するだろう。英国の銀行免許は、米国やオーストラリアといった他の主要市場への特急券となる可能性もある。しかし同時に、HSBCをはじめとする複数の銀行で勤務経験を持つ経済学者フランシス・コッポラ氏は、英国で正式に拒否された場合、他の規制当局は好意的に受け止めないだろうと指摘する。「彼らのスタイルを阻害することになるだろう」と彼女は言う。

フィンテック拠点としての英国の地位維持を迫られる英国政府閣僚の間では、イングランド銀行に拒否された場合にRevolutが本拠地移転を選択する可能性について懸念が高まっているとの噂が流れている。しかし、コッポラ氏とコーリ氏は、Revolutの国内顧客基盤の規模と、他国で同様の障壁に直面する可能性を考えると、そのような抜本的な措置は考えにくいと述べている。もしRevolutが他の規制当局からより容易に受け入れられると考えているのであれば、「それは間違いだ」とコッポラ氏は指摘する。

リトアニア銀行が発行するライセンスに基づき、RevolutはEU域内で銀行として事業を営むことができます。現在、EU加盟国28カ国で銀行サービスを提供しています。しかし、最大の市場である英国でライセンスが拒否されれば、一種のアイデンティティ危機に陥ることになります。送金サービスが十分に拡張可能でなく、銀行業務が不可能になった場合、Revolutは成長目標を達成するために新たな事業分野を見つける必要があります。

コッポラ氏は、Revolutが失われた収益機会を補うために、銀行業務に隣接する新たなサービスに進出する可能性があると推測している。それは、単純な取引や決済を超えて、暗号通貨分野への進出を深めることや、免許取得のギリギリのグレーゾーンに位置する他のサービスへの進出も意味するだろうとコッポラ氏は述べている。

コーリ氏も同意見で、Revolutは「何を達成しようとしているのかを再評価する必要がある」と述べている。英国の規制の観点から制約を受ける場合、既存の電子マネーライセンスの範囲内で「別の方法」を見つけ、スーパーアプリの地位を獲得する必要があるだろう。Revolutはコメント要請に応じなかった。

課題は、その過程で規制当局の承認を得ることだろう。「これは高速列車のようなものだ」とコーリ氏は言う。「人々が乗車する前に、規制当局はそれが衝突しないことを確認したいのだ。」