プライベート・エクイティがアメリカンドリームを殺した方法

ジャーナリストでWIREDの元社員でもあるミーガン・グリーンウェルは、新著『Bad Company: Private Equity and the Death of the American Dream』の中で、現代アメリカ資本主義において最も強力でありながら十分に理解されていない力の一つが及ぼす壊滅的な影響を詳細に描いている。潤沢な資金を持ち、規制がほとんどなく、ひたすら利益追求に徹するプライベート・エクイティ・ファームは、医療から小売まで幅広い産業の大きな部分を買収し、アメリカ経済を静かに再編してきた。そして、その過程でしばしば財政破綻を招いている。

グリーンウェル氏によると、現在、米国では1200万人がプライベートエクイティが所有する企業で働いており、これは全就労人口の約8%に相当する。彼女の著書は、こうした4人の個人に焦点を当てている。その中には、これまでで最高の仕事を失ったトイザらスのスーパーバイザーや、地方の病院が生活必需品サービスを削減するのを目の当たりにしたワイオミング州の医師などが含まれる。彼らの経験は、イノベーションが金融工学に取って代わられつつある現状、そしてその変化の代償をトップ層以外の全員が支払っている現状を痛烈に物語っている。

ブルームバーグの『バッド・カンパニー』書評で、長年プライベート・エクイティ・ファンドの幹部を務めた人物は、グリーンウェル氏が必然的に「悲しい結末」を迎える悲しい物語を探していると非難した。しかし、グリーンウェル氏が選んだ登場人物たちは、プライベート・エクイティが自らのコミュニティを破滅させるのをただ傍観しているわけではない。本書は、アメリカンドリームがどのように侵食されているかだけでなく、人々が反撃するために用いる独創的な戦術も描いている。

グリーンウェル氏は先月末、プライベートエクイティとは何か、それがさまざまな業界にどのような変化をもたらしたか、労働者が自らの力を取り戻すために何をしているかなどについてWIREDに語った。

このインタビューは、明確さと長さを考慮して編集されています。

WIRED：プライベート・エクイティとは何ですか？そのビジネスモデルは、例えばベンチャーキャピタルとどう違うのでしょうか？

メーガン・グリーンウェル：プライベートエクイティとベンチャーキャピタルはよく混同されますが、一般の人がその違いを理解していないのも無理はありません。基本的に、ベンチャーキャピタルは主にスタートアップ企業に投資を行うという点が、最も分かりやすい説明です。彼らは基本的に企業に株式を取得し、長期的に何らかのリターンを期待しています。また、一般的にプライベートエクイティよりもはるかに長期的な投資期間を要します。

しかし、プライベートエクイティの仕組み、特に本書で私が焦点を当てているレバレッジド・バイアウト（LBO）の場合、企業を買収するのが一般的です。ベンチャーキャピタルでは、投資家は資金を投入し、CEOに委託し、おそらく取締役も務めます。しかし、LBOモデルでは、プライベートエクイティ会社がポートフォリオ企業の実質的な所有者であり、意思決定権を持つことになります。

プライベートエクイティファームは成功をどのように定義しているのでしょうか？彼らにとって魅力的な企業や事業とはどのようなものでしょうか？

ベンチャーキャピタルでは、VCは企業が成功するかどうかのみを基準に、取引を行うかどうかを判断します。彼らはユニコーン企業を探しています。この企業は次のUberになるでしょうか？プライベートエクイティは、企業自体が実際に利益を上げる必要がない方法で企業から利益を得ようとしています。これが最も重要な点です。

だからギャンブル性は少ないのです。

プライベート・エクイティ・ファームが取引で赤字を出すことは非常に困難です。たとえ会社を破綻に追い込んだとしても、2%の管理手数料を受け取れるからです。また、会社の不動産を売却し、以前所有していた土地に賃料を課すといった、様々な策略も実行できます。プライベート・エクイティ・ファームが企業買収のために融資を受ける場合、その債務はプライベート・エクイティ・ファームではなく、ポートフォリオ企業に帰属します。

結局、プライベートエクイティは、長期戦を強いられることのない企業に強い関心を持つことになります。実際、長期戦は望んでいないので、企業の基盤を改善するという骨の折れる、時間のかかる作業には興味がないのです。企業の改善は全く重要ではありません。重要なのは、いかにして資金を引き出すかということです。

プライベートエクイティが、動物病院、実店舗、その他あらゆるビジネスを含む、経済の比較的大規模かつ多様な領域を掌握するまでに至ったのは、なぜでしょうか。このモデルにはどのような期待があったのでしょうか。

プライベート・エクイティは1960年代、当時「ブートストラップ取引」と呼ばれていた、事業拡大の見込みはあるものの、成長に必要な資金を持たない小規模な家族経営企業の買収から始まりました。つまり、ある意味ではベンチャーキャピタルに近いと言えるでしょう。ただし、ターゲットは既存の企業であり、新興企業ではありませんでした。この「いかなる犠牲を払ってでも成長しよう」という考え方は、その後も拡大を続け、ますます多くのものを巻き込んでいきました。

プライベートエクイティがピークを迎え始めたのはいつですか?

2010年代にプライベートエクイティが大きく拡大したのは、ベンチャーキャピタルが爆発的に成長したのと同じ理由です。つまり、市場には安価な資金が豊富にあり、安価な資金は投資家にとって大きな魅力だったのです。プライベートエクイティは時とともにより多くの業界に進出してきましたが、それは通常、何らかの政策変更や経済全体のトレンドによって、特定のセクターが突如として彼らにとって有望な投資対象に見えてきたためです。

労働者がプライベートエクイティ企業に対抗するために用いた戦略にはどのようなものがありますか？それらは成功しましたか？

私にとって興味深かったのは、解決策を指示することではなく、人々が実際に何をしているのかを語ることでした。私の本に登場する4人の登場人物は皆、全く異なる方法でこの問題に取り組もうとしています。規制を求める闘いから、自分たちの人生をひっくり返したプライベートエクイティファームと直接対決すること、そして業界を根本から改革しようとすることまで、その方法は多岐にわたります。特に、私にとってインスピレーションを与えてくれるのは、まさにこのことです。

他のものよりも印象に残っているものはありますか?

本書から、トイザらスのコーナーを例に挙げてお話しします。公的年金基金はプライベート・エクイティ・ファームにとって大きな資金源であり、通常、その理事会には労働者の代表がいます。つまり、教師、看護師、消防士といった労働者の代表であれば、年金基金の理事会には、それぞれの職業に就いている人が1人か複数人いることになります。

トイザらスの従業員たちは、億万長者よりもこうした人たちの方が自分たちの理念に共感してくれるだろうという、非常に賢明な考えを思いつきました。そこで彼らは全国を回り、年金基金の役員会の前に立って「皆さんが投資しているプラ​​イベート・エクイティ・ファームがいかに私たちの生活を破滅させたか」と訴え始めました。仕事が見つからないことや家族の食費を心配していることなど、非常に具体的な詳細を語りました。私の本のその部分の主人公は、ある役員会のメンバーが彼女の前で話した途端、質問攻めに遭ったという話をしています。

所得格差や住宅危機といった広範な経済問題の主犯はプライベート・エクイティ・ファームだと主張する人もいます。彼らは責任を正当に追及しているのでしょうか？

彼らにすべての責任を負わせることで、プライベート・エクイティ・ファームに対する、より真実味のある批判を弱めてしまうことになると思います。この点については、本書でどう扱うべきか、私は本当に悩みました。なぜなら、実際には間違いだと思うからです。しかし、このシステムの変化を望む人々にとって、彼らに過大な責任を負わせるのは、戦略的にも間違っていると思います。

右。

本書の最初のセクションでは、私が取り上げる4つの業界、つまり住宅、病院、小売、そして地域メディアが、そもそもどのようにして困難に陥ったのかを解説しています。これらのケース全てにおいて、問題は非常に根本的なものです。そして多くの場合、初期の経営判断はあまりにも愚かで、事実上、プライベートエクイティが入り込むための扉を開いてしまったのです。プライベートエクイティは、これらの業界を私利私欲のために利用してきた点で悪役だとは思いますが、問題を引き起こしたのは彼らではないことは間違いありません。