コインベースは仮想通貨に利息を支払いたいと考えている

2019年11月6日午後2時04分

Coinbaseのアカウントで特定の暗号通貨を保有することで、市場の急騰とは無関係に一定の利益が得られると同取引所は述べている。

今年6月、 Facebookの仮想通貨構想に関するニュースが次々と報道され、ビットコイン価格が再び急騰する中、Coinbaseのサンフランシスコオフィスは静まり返っていた。2017年、この仮想通貨取引所はビットコインブームの熱狂的な震源地に近かった。何百万人もの人々がアプリを使って仮想通貨投機に足を踏み入れた。そして、暴落が訪れた。CoinbaseのCOO、エミリー・チョイ氏によると、同社はこれまでに同様のサイクルを何度か乗り越え、好況と不況から重要な教訓を学んだという。それは、ブームは長続きしないということだ。「まるでジェットコースターに乗っているようです」と彼女は言う。「どうしようもありません」

予想通り、暗号通貨の価格が通常通り推移する通り、ビットコインはその日の午後に急落した。

Coinbaseは暗号資産（仮想通貨）売買における最大規模の取引所の一つであり続け、最新の時価総額は80億ドルに達しました。近年の著名なユニコーン企業の破綻を受け、過大評価されたユニコーン企業への警戒感が高まっているにもかかわらず、CEOのブライアン・アームストロング氏は先月、Coinbaseは3年連続で黒字を計上していると述べました。しかし、ユーザーが取引に支払う手数料を軸に築かれたCoinbaseの収益は、ビットコイン価格の乱高下、そしてそれよりは影響は小さいものの、同社が取り扱う20種類近くの他のトークン価格の乱高下と密接に結びついています。確かに利益は出ていますが、不安定な状況です。

そこでCoinbaseは本日、「ステーキング」と呼ばれるサービスの提供を開始します。これは、価格が急騰していない時でもユーザーがCoinbaseを使い続けるよう促すものです。この新しいシステムでは、Coinbaseアカウントで特定の暗号通貨を保有すると、市場の変動とは無関係に一定の利回りが得られます。CoinbaseはTezosと呼ばれるコインからサービスを開始します。この利回りは、Tezosブロックチェーンのセキュリティを維持するネットワークへの参加に対してCoinbaseが受け取るトークンの形で、当初は約5%です。ネットワークへのコンピューティングパワーの貢献度に基づいて新しいビットコインが分配されるのと同様に、Tezosは各参加者が「ステーキング」したコインの数に基づいて新しいコインを分配します。

基本的には利息です。ただ、そう呼ばないでください。Coinbaseは「ステーキング報酬」という代替用語を好んで使っています。この区別は規制上の問題に根ざしています。

ステーキングは新しいコインでは一般的な選択肢となっているものの、投資規制のどこに該当するのかは明確ではありません。こうした懸念から、ステーキングは3月に富裕層投資家向けに開始されましたが、Coinbaseの一般ユーザーへの提供はこれまで控えられていました。同社は、SECの承認を得られる仕組みを構築できたと確信していると述べています。Coinbaseは、米国のすべての顧客にステーキングを開放した最初の大手取引所です。

修辞的なねじれはさておき、Coinbaseはステーキングを、多様な収益源を持つ銀行に近づくための一歩だと位置づけている。これには、資産の保管人としての手数料収入や、融資や消費者決済の促進などが含まれる。「私たちは、独自の暗号通貨のやり方でやっているだけです」とチェイ氏は言う。

収益をビットコイン価格に依存するリスクに加え、同社は激化する競争にも直面している。「彼らは二正面作戦を戦っている」と、ヴィラノバ大学の金融学教授、ジョン・セドゥノフ氏は語る。コインベースは、いかがわしい業者がひしめく業界で、唯一アクセスしやすい存在と見られてきた。しかし今、その地位をめぐって他社も競合している。バイナンスなどのライバル取引所が米国で成長し、暗号資産の安全なオフライン保管を専門とするスタートアップ企業が多数誕生している。ニューヨーク証券取引所と共同所有者を持つバックトやフィデリティ・デジタル・アセッツなど、金融業界の既存企業も、既存の金融関係や信頼できるブランドを活用して、この競争に参入している。「誰を信頼するかを考えるとき、自分の暗号資産の保管元としてJPモルガンを信頼するのか、それとも運営歴が数年しかないウェブサイトを信頼するのか」とセドゥノフ氏は問いかける。

大手取引所が、従来の企業がまだ手を付けていない仮想通貨の先端分野に参入するのは当然のことだと彼は言う。これはよくある戦略だ。2017年のビットコインブーム後の長期にわたる低価格、いわゆる「仮想通貨の冬」の間、取引所が収益を伸ばすための一般的な方法は、取引可能な難解なコインを増やすことだった。今年8月に同取引所に上場したTezosは、Coinbaseが新たに追加した仮想通貨の一つだ。

不安定な仮想通貨業界においてさえ、Tezosは厳しいスタートを切りました。ネットワークが未構築のままトークンを販売して2億3200万ドルを調達した後、経営をめぐる対立によりプロジェクトは混乱に陥りました。（Tezosの開発グループは、当時プラットフォームにテストネットワークが稼働していたことを明確にするために連絡を取りました。）最終的には軌道に乗りましたが、規制上の問題がTezosをはじめとする他のプロジェクトを悩ませています。

リンクレーターズでブロックチェーンとデジタル資産を専門とする弁護士、ジョシュア・クレイマン氏は、SECは資金調達に使われるトークンは証券であると認識すべきだと明言していると述べた。一部のコインは様々な理由で免除されているが、「明確な基準はない」とクレイマン氏は付け加えた。「本当にケースバイケースだ」

先週、サンフランシスコ・ブロックチェーン・ウィークでのインタビューで、仮想通貨への熱心な関心で知られるSEC委員のヘスター・ピアース氏は、同僚たちは裏付け資産ではなく「商品の構造」に注目すべきだと指摘した。コインベースは、テゾストークンがSECの承認を得ていると確信していると述べた。（SECはコメント要請に応じなかった。）

ステーキングには、他にもいくつか複雑な要素が加わる。ビットコインはネットワークの安全確保にステーキングを利用しているわけではない。ビットコインはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれるシステムを採用しており、マイナーと呼ばれるコンピューターのネットワークが暗号問題の解決を競う。マイナーはサービスに対する報酬としてビットコインを受け取り、プロトコルの変更案に投票することもできる。ステーキングは、インセンティブと投票権の両方をマイナーではなくトークン保有者に委ねる。一部の人々にとっては、これは投資関係の特徴をすべて備えている。「当初、SECはこれについて深刻な懸念を表明していました」と、コインベースの最高法務責任者であるブライアン・ブルックスは言う。

ブルックス氏によると、SECがこの取り決めに納得したのは、Tezosのステーキングプロセスの独特な構造のためだ。顧客にトークンをステーキングさせるのではなく、Coinbaseはカストディ事業の資金を使って自らコインをステーキングする。そして、同社の口座に保有するTezosの量に応じて、利益を「報酬」として顧客に分配する。Coinbaseは、この取り決めによって顧客をステーキングの潜在的なリスクから保護すると述べている。ステーキングされたコインは、価格変動時に迅速に取引することが難しく、オフラインで保管されたコインよりもハッキングに対して脆弱である。

それでも、この取り決めには、暗号通貨の価格の頻繁な急騰から投資家を守るための規定は何もない。Tezosが暴落すれば、顧客の資金も暴落するだろう。Coinbaseの消費者向け製品担当責任者であるマックス・ブランズバーグ氏は、この考え方を、あらゆるリスクを伴う株式投資に例える。もちろん、上場企業はリスクと財務状況について詳細な情報開示を行う義務がある。ブランズバーグ氏によると、Coinbaseは特定のコインに関する情報提供に投資してきたという。「ここでの原則は、顧客にとって可能な限りシンプルで使いやすいものにすることでした」と彼は言う。

この売り文句は、独立志向の仮想通貨愛好家を苛立たせるだろう。彼らは既に、Coinbaseのような企業を、ユーザーとコインの間に立ちはだかる不必要な仲介業者とみなしているからだ。利便性と引き換えに現実的なのは手数料だ。Tezosは、コインを直接ステーキングしたユーザーに約8%の報酬を提供している。Coinbaseは、その手数料からかなりの手数料を徴収する予定であり、ユーザーは年間約5%の利益を3日ごとに受け取ることになる。

Coinbaseは、イーサリアムを含む他のネットワークが同様のセキュリティモデルを採用していることを踏まえ、他のトークンのステーキングも検討すると述べている。同社は取引以外にも、大手機関が保有するコインを保管するための暗号資産カストディ事業の拡大など、様々な事業を展開している。また、提携加盟店が暗号資産の取り扱いを可能にするCoinbase Commerceのような取り組みにも投資している。（同社はまた、苦戦が続くFacebook主導の、世界的な暗号資産決済の実現を目指す団体、Libra Associationにも加盟している。）アームストロング氏は、暗号資産を担保としたローンの提供についても検討している。

規制とユーザー導入のハードルを考えると、これらの商品の行く末は不透明だ。暗号資産ローンはバブルとみなされ、決済は今のところほとんど普及していない。コインベースは他のベンチャー事業の立ち上げに失敗している。同社は昨春、暗号資産の高頻度取引（HFT）への参入を目指す取り組みの中心拠点であったシカゴオフィスを閉鎖した。

チェイ氏によると、同社はコア製品の確実な動作とセキュリティ確保に注力しているという。2017年の急騰時には、ユーザー急増により取引システムの一部がオフラインになった。今夏の急騰は比較的穏やかな状況で、スタッフは大きなトラブルがなかったことに安堵している様子だった。チェイ氏は当時、これは仮想通貨価格が低迷していた時期の同社の投資の成果だと指摘した。「教訓は得られたようだ」

このストーリーはTQ Tezosからのコメントで更新されました

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