パブリックブロックチェーンはメタバースの新たな国家経済である

経済について語るとき、私たちは通常、生産、消費、貿易といった相互に関連した活動が行われる国や地域を指します。一方、ブロックチェーンについて語るとき、私たちは分散型コンピュータネットワークについて語ります。一見すると、この2つは無関係に見えます。しかし、オンチェーン活動が急速に拡大するにつれ、レイヤー1パブリックブロックチェーン（分散型データベースやコンピュータプログラムが実行される基盤となるブロックチェーンプロトコル）のエコシステムは、国家経済にますます類似しつつあります。ただし、この場合の国家は物理的な領土ではなく、分散型デジタルネットワークです。

パブリックブロックチェーンのトラストレスかつプログラム可能な性質により、ブロックチェーン経済において新たな「財政」および「金融」政策ツールの導入が可能になり、多くの場合、各国政府の従来の経済政策ツールよりも優れた利点を持つようになりました。さらに、第二世代パブリックブロックチェーンが採用しているプルーフ・オブ・ステークの仕組みは、ネットワークの「市民」に事実上の「普遍的基礎資本所得」をもたらします。これは、経済システムが参加者間で価値を分配する方法における大きな革新となる可能性があり、ブロックチェーン経済の成長に伴い、今後数年間にわたり、より広範な所得分配に影響を与える可能性があります。（開示：私は仮想通貨を保有しており、以前は仮想通貨ファンドのアドバイザーを務めていました。）

パブリックブロックチェーンでは、誰でも分散型アプリケーション（DApps）をパブリックブロックチェーン上にデプロイでき、ユーザーはDAppsとやり取りできます。現在、レイヤー1ブロックチェーンと関連するレイヤー2チェーンにおける2つの主要な経済活動は、分散型金融（DeFi）アプリケーションと非代替性トークン資産（NFT）です。（レイヤー2チェーンは、セキュリティを基盤となるレイヤー1に依存するセカンダリブロックチェーンネットワークですが、通常はより高速で安価なトランザクションを提供します。）どちらの活動も、ここ数年で飛躍的に成長しました。2021年11月末時点で、レイヤー1ブロックチェーンプラットフォーム上位10社のDeFiからロックされた総額は2,500億ドルを超え、前年比1,400％増となりました。また、NFTGo.ioによると、イーサリアムだけでもNFTプロジェクトの時価総額は11月に70億ドルを超え、前年比14,500％以上増加しました。

最も古く、最大のスマートコントラクトブロックチェーンは2014年に開始されたEthereumです。しかし、SolanaやAvalancheといった、より安価なトランザクションとより迅速な決済を誇る新しいチェーンが急速に勢いを増しています。ネットワークセキュリティを保護するためにプルーフ・オブ・ワーク（PoW）を採用するビットコインなどの第一世代ブロックチェーンとは異なり、最近のレイヤー1チェーンのほとんどはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）システムを採用しています。これらのシステムでは、悪意のある攻撃を防ぐために、トランザクションバリデーターが保有するブロックチェーンのネイティブトークンの一定量をロック（つまり「ステーク」）する必要があります。バリデーター／ステーカーは、トランザクション検証サービスの提供に対してプラットフォームのトークンで報酬を受け取ります。

例えば、Avalancheブロックチェーンのバリデーターは、少なくとも2,000 AVAXトークンをステークする必要があります。これはバリデーター1人あたり約22万ドル（2021年末のAVAXトークン価格を使用）に相当します。ステーキングコストが高いため、攻撃者が十分な数のバリデーターを掌握し、チェーンのセキュリティを侵害することは、非常に困難です。

レイヤー1チェーン上のほぼすべてのアクティビティは、チェーンのネイティブトークンでプラットフォームに取引手数料を支払う必要があります。Ethereumネーションで何かを行うにはETHトークンが必要です。Solanaネーションに参加するにはSOLトークンが必要です。

これにより、L1プラットフォームは、ネイティブトークンをめぐる金融投機と、エコシステムにおけるアプリケーションや活動の実際の構築との間のフライホイールを通して、時間をかけて国家経済を活性化させることができます。ネイティブトークンの価格が上昇すると、国内に流入する流動性が増加し、その国で構築されるアプリケーションへの資金供給が増加します。その結果、ユースケースが拡大し、オンチェーン上の「国内総生産」が増加します。これはより多くのユーザーを引きつけ、より大きなネットワーク効果を生み出します。結果として、ネイティブトークンの需要が高まり、ネイティブトークンの価格が上昇します。

このようなシステムは、物理的な国民国家経済における従来の通貨の仕組みに似ています。米国では、ほぼすべての経済取引に米ドルが必要です。米国のGDPが成長する（取引額と取引件数が増加する）と、他の条件が同じであれば、米ドルの需要が増加します。これが、経済が急速に成長すると、政府による為替介入がない限り、その国の通貨が他の通貨に対して上昇する傾向がある理由の一つです。

これは、近年のレイヤー1チェーントークンの価格変動と一致しています。DeFiとNFTの成長に伴いブロックチェーンプラットフォームの経済が爆発的に拡大するにつれ、レイヤー1ネイティブトークンの価格は暗号資産市場全体を上回っています。2021年末時点で、時価総額上位15の暗号資産のうち8つはPoSレイヤー1トークンです（PoSに移行中のイーサリアムを含む）。しかし、そのうち5つは2年前にはトップ15に入っていませんでした。

PoSレイヤー1チェーンは、金融フライホイールを活用し、新しいトークンを発行することでネットワークをさらに成長させることができます。オンチェーン経済が成長するにつれて、ブロックチェーン国家のネイティブトークンの需要が高まり、プラットフォームはトークンの市場価格に影響を与えることなく、バリデーターへの報酬としてより多くのトークンを発行できるようになります。これらの報酬は、エコシステムへのより多くの参加者を引き付け、将来の成長を促進します。例えば、Solanaは過去1年半でバリデーターネットワークを20倍以上に拡大し、2021年末時点で1,300を超えるアクティブなバリデーターノードを擁しています。

経済は永遠に一直線に成長し続けることはありません。活動レベルは常に増減を繰り返します。現実世界では、これを景気循環、つまり好景気と不況を繰り返す経済と呼んでいます。国民国家の政府は長年、財政政策（税金と公共支出）と金融政策（金利と通貨供給）という手段を用いて、景気後退と好景気の均衡を図ってきました。ブロックチェーン国家にも、財政政策（取引手数料）と金融政策（ステーキング利回り、トークン発行とバーン）という手段があります。そして多くの場合、それらは政府の経済政策手段よりも効果的に機能するかもしれません。

経済が過剰需要によって過熱している場合、政府は通常、増税と公共支出の削減によって財政政策を引き締めようとします。そして、経済が不況に陥っている場合、政府はその逆のことをします。

しかし現実には、こうした景気循環に逆らう財政政策は、時間的制約や意思決定者の判断ミスのために、ほとんどうまく実行されない。好況期には、政府が支出可能な歳入が大きいため、財政引き締めは難しい。クッキージャーが溢れかえっている時、それ以上クッキーを食べないという規律や政治的な強さを持つ人はほとんどいない。さらに、近時性バイアスによって、政府は「今日クッキージャーがいっぱいなら明日もいっぱいだろう」と錯覚し、景気後退への備えが不十分になる可能性がある。景気後退が到来する頃には、財政バッファーは小さすぎて、追加債務を負うことなく経済を効果的に刺激することはできない。

対照的に、ブロックチェーン国家の財政政策は自動実行型スマートコントラクトに事前にプログラムされているため、人間の裁量に左右されません。イーサリアムを例に挙げましょう。イーサリアムプラットフォームへの各取引で支払われるガス料金は、付加価値税または売上税のようなものだと考えてください。基本料金は、ネットワークの混雑度に応じて調整されるように事前にプログラムされています。ネットワーク利用率が50%を超えると（好景気）、基本料金は最大12.5%増加します。活動レベルが50%を下回ると（不景気）、基本料金は減少します。オンチェーン財政政策の反循環性はコードによって強制されます。どれほど強力な個人や団体であっても、気まぐれでそれを変更することはできません。

金融面では、伝統的な中央銀行は景気循環に応じて金利とマネーサプライを調整し、財・サービスの価格を安定させようとします。つまり、景気後退期には金利を引き下げ、マネーサプライを拡大し、好況期にはその逆を行います。しかし、これらの決定は人間の判断力に大きく依存しており、その先見性は限られている場合が多いのです。さらに、金融政策の効果は銀行システムを通じて伝達されるため、大きな摩擦と不確実なタイムラグを伴いがちです。

一方、ブロックチェーン経済における金融政策は人間の判断に依存せず、その影響はより直接的です。イーサリアムでは、各取引で徴収される基本手数料が「バーン（焼却）」され、マネーサプライが減少します。つまり、取引量が増える好景気時には、より多くのETHトークンが流通から外され、オンチェーン製品やサービスに対するETHの価値が上昇し、経済の冷え込みを促します。一方、不況時にはその逆のことが起こり、取引コストの低下が経済活動を刺激します。そして、この金融政策の波及効果は金融仲介機関の行動に依存しないため、その効果はより即時的であると考えられます。

プルーフ・オブ・ステークの仕組み自体にも、経済的な影響は計り知れません。プルーフ・オブ・ステークは、プルーフ・オブ・ワークと比較して、より高速でエネルギー効率の高いコンセンサスメカニズムであるだけでなく、ブロックチェーンの「市民」にオンチェーン経済に参加する持続的な動機を与え、経済効果をブロックチェーン国家全体に効率的に分配し、オンチェーン金融システムの基盤を提供します。

PoSバリデーターの報酬、つまり「ステーキング利回り」は、ビットコインの場合のように、トークン価格の上昇に対する投機的な期待を超えて、基盤となるレイヤー1トークンを保有しステーキングする具体的なインセンティブをユーザーに与えます。この点において、ステーキングされたレイヤー1トークンは、国債、つまり国の経済生産高に裏付けられた比較的安定した利回りを生み出す金融商品に似ています。

ブロックチェーンステーキングへの参入障壁は低く、たとえ1ETHしか持っていなくても、委任ステーキングを通じて安定した利回りを得ることができます。LidoのようなLiquidステーキングサービスを利用すれば、さらに容易になります。通常、レイヤー1チェーンからステーキングしたトークンを引き出す場合、トークンを移動できないアンステーキング期間があります。Liquidステーキングサービスでは、少額の手数料を支払うことでこのロックアップ期間を解消できます。自由に出入りでき、ステーキングしたトークンをDeFiの担保として使用することで流動性を高めることもできます。

長期的には、チェーンの市民権の粘着性が高まり、レイヤー 1 トークン建てのすべての価格の安定性が向上し、すべての人にとって過剰な価格変動に関連する取引コストが削減されます。

PoSステーキングの仕組みは、プラットフォーム全体で経済的利益を分配する新しい方法でもあります。伝統的に、経済のGDPは、労働所得（給与、賃金、福利厚生、米国ではGDPの約60%）と資本所得（利益、配当、利子、実現キャピタルゲイン、GDPの約40%）という2つの形で参加者に分配されます。労働所得は、ほとんどの人にとって国家経済のパイの一部を得るための主要な方法です。しかし、労働代替技術、グローバル化、そして人口動態の変化により、過去数十年にわたって世界中で労働所得のシェアは縮小しています。そして、自動化技術のさらなる進歩に伴い、この傾向がすぐに逆転するとは予想されていません。その結果、所得格差は先進国と新興市場国を問わず、ますます大きな問題となっています。

伝統的な国民国家の政府が既存の社会移転制度を改革し、普遍的なベーシックインカムなどの新しい政策を実施するにはまだ何年もかかるかもしれませんが、ブロックチェーン国家は、ある意味で、PoSステーキングを通じて国民にベーシックインカムをすでに実装しています。

前述の通り、ブロックチェーン・プラットフォームの収益源は2つあります。1) 取引手数料による財務収入、2) トークン発行による金銭収入です。これは、トークンの市場価値と発行コストの差額からトークン発行者が得る金銭的利益です。これらの収入の一部はステーキング利回りとして市民に支払われ、プラットフォームに参加するすべての人が経済の成果を非労働所得として共有することを可能にします。これは大衆のための資本所得です。

そして、これらの利回りは決して軽視できるものではありません。現在、ステーキングAPY（年利回り）は、様々なレイヤー1チェーンで5～14%の範囲にあります。これは従来の銀行が提供する貯蓄金利よりもはるかに魅力的ですが、リスクの高いDeFi商品の利回りよりも安定しています。米国債が金融市場のベンチマーク金利を提供し、他の金融商品の基礎となる基盤レイヤーとして機能するのと同様に、レイヤー1ステーキングは新しいオンチェーン金融システムの基盤となる可能性があります。TerraブロックチェーンのAnchorなどのDeFi商品は、既に主要なPoSチェーンへのステーキングをバックエンドで利用し、USDステーブルコインの個人向け貯蓄商品を提供しています。

ブロックチェーン国家はまだ規模が小さい。最大のレイヤー1スマートコントラクトチェーンであるイーサリアムのDeFi総ロック額（TVL）は、2021年末時点で1500億ドルだった。イーサリアムのGDPがTVLの3分の1だと仮定すると、イーサリアム経済の規模はスロベニアと同程度となる。

しかし、AR/VRの進歩と相まって、オンラインゲーム、分散型コミュニティ、従来型資産のトークン化といったパブリックブロックチェーンのメタバースにおけるユースケースは、今後数年間で飛躍的に増加すると予想されています。ブロックチェーン国家経済の成長は、まだ始まったばかりと言えるでしょう。

実体を持つ国家は、デジタル通貨の可能性に目覚め始めています。BISによると、世界の中央銀行の80%以上が独自のCBDC（中央銀行デジタル通貨）を研究または導入しています。しかし、リテール型CBDCの実際のユーザーへの普及は今のところ限定的です。国家政府は、ブロックチェーン国家のトークン戦略に倣い、将来の競争力のある国家通貨の設計を検討すべき時なのかもしれません。

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