ポールスターはEV関税戦争に備え、無傷では済まない可能性も

ポールスターは国際貿易戦争の渦中にいる。テスラや中国のライバル企業との競争激化、そして世界的なEV市場の減速は、事業にとって好ましい状況ではない。さらに深刻なのは、ポールスターの中国製全車種に課される巨額の関税である。米国政府は中国からの電気自動車に対する関税を25%から100%に引き上げる予定であり、欧州でも7月4日から38%の増税の脅威が迫っている。5月には、米国がこれに追随した場合、中国は大型エンジン車への25%の関税引き上げで報復すると示唆した。

リヴィアン、サウジアラビアが支援するルーシッド、そしてテスラといったライバル企業にとって、市場の減速は悪いニュースだ。しかし、ニューヨーク証券取引所に上場し、主力車種であるポールスター2を中国で完全生産しているポールスターにとっては、壊滅的な打撃となる可能性がある。スウェーデン発祥の同社はWIREDに対し、価格が4万9900ドルから始まる同社の電気自動車ハッチバックは、これらの関税が発動されれば間違いなく影響を受けるだろうと認めた。ポールスターはWIREDに対し、今回の報道を受けて現在「法案とその選択肢を検討中」だと述べた。

同社は、所有権と経営の再編、一連の人員削減、期待外れの売上実績、そして2023年の低迷したバランスシートから回復しつつあり、事業拡大と借入金の返済という困難な戦いに直面している。

今のところ、同社の主力EVであり、売上の大部分を占めるポールスター2の安全確保に関する計画は公表されていない。ポールスター2は既に、テスラ・モデル3（上海で生産され、価格は約4万ドルから）よりも高価となっている。

ポールスターは、今回の関税が自社の車両価格にどの程度の影響を与えるかについてはコメントを控えた。しかし、同社は後継モデルに有利な計画を持っている。2021年にポールスター3をサウスカロライナ州で生産するという計画を着実に実行し、ポールスター4は2025年後半から韓国で生産する予定だ。（ポールスター4は既に中国で販売されており、現在は割引価格で販売されているが、欧州では今年後半まで発売されない。）

自動車業界で40年の経験を持つ、元日産自動車COOでアストンマーティン・ラゴンダCEOのアンディ・パーマー氏は、ポールスターがこれらの関税を乗り切ることができたとしても、「まだ危機を脱したわけではない」と述べている。この関税はEVバッテリーにも影響を与えると見込まれている。「少なくともEVの普及が当初の予想通りの需要増加を見せるまでは、厳格な資金管理が不可欠となるだろう」とパーマー氏は述べている。

ポールスターが火曜日に発表した最新の販売実績によると、2024年に入ってからこれまでに2万200台を納車しており、そのほとんどは第2四半期に集中している。同社は投資家に対し、そのうちポールスター4はわずか200台だったと説明した。全体として、これらの数字は第1四半期の暫定結果から大幅に改善している。第1四半期の暫定結果では、ポールスター2の販売台数は前年同期比で40%減少し、2024年の最初の3か月間でわずか7,200台強しか販売されず、2022年第3四半期以来の最低記録となった。ポールスターのトーマス・インゲンラートCEOは声明で、同社は「力強い勢い」を示しており、第2四半期には大幅な収益改善が見込まれると述べた。

主要投資家であるボルボが今年初めにポールスターへの出資比率を減らし、資金を削減することを決定した後、このEVメーカーは13億ドルの新たな資金調達に着手した。BNPパリバが率いる銀行シンジケート団から9億5000万ドルの3年間のライフラインローンを調達し、残りの資金も年内に調達を継続する計画を投資家に伝えた。ボルボの親会社である吉利控股集団（ジーリーホールディングス）は、レブイシー、ロータス、スマートなどの投資ポートフォリオを持つ中国企業で、ポールスターの第2位株主となった。一方、ボルボは18%の株式を保持し、未払いの転換社債ローンを通じて10億ドルの債務を負っている。

ポールスターは投資家に対し、年末までに2桁の利益率を目指す計画だと説明。最新の収支報告では、キャッシュフローの改善に「熱心に取り組んで」おり、2025年後半までに損益分岐点に達する計画が依然としてあると投資家に伝えられた。サウスカロライナ州の同社の新工場は、この目標達成に大きな役割を果たすだろう。アナリストは、同工場が生産量の増加に貢献し、同社のEVが車両の仕様に応じて最大7,500ドルの米国EV税額控除の対象となると予想しており、顧客ベースにアピールすることが期待される。ポールスターが、2025年に韓国への生産移行が完了するまで、米国でのPolestar 4の販売を延期し、中国の関税を回避する決定を下すのではないかという疑問も浮上している。

「競争が激化し、金利も大幅に上昇したため、ポールスターのような企業の多くは依然として事業拡大に苦労している」と金融サービス会社カンター・フィッツジェラルドのシニア株式アナリスト、アンドレス・シェパード氏は語る。

しかし、長らく延期されていた金曜日に発表されたポールスターの2023年度の調整後業績は、同社の見通しをいくぶん弱めるものとなった。純損失は11億7000万ドルに拡大し、営業損失は12億9000万ドルから11%以上増加して14億6000万ドルとなり、売上高は3%減の23億8000万ドルとなった。これらの損失は、自動車販売の6%増によって相殺されることはなかった。ポールスターは、2023年当初の8万台から引き下げられた6万台の販売目標には届かず、昨年は5万4600台を納入した。

これらの決算発表の遅れ自体が警告の兆候だった。もし発表が7月まで延期されていたら、ポールスターは必要な決算期限を守れず、ナスダック上場廃止の危機に瀕していた。この遅延は会計上の虚偽記載に関連しているとされている。

同社の株価は過去1年間、着実に下落しており、火曜日のプレマーケット取引開始時点では8%下落していた。インゲンラート氏はこれを「不当」だと批判した。「現在の株価は、現在も将来も、当社の価値を反映していないと考えています」と、同氏は投資家に語った。

これは、ポールスターの現状と目標とのギャップが予想以上に大きいことを意味します。市場分析会社ピッチブックがまとめた予想売上高によると、同社は今年35億1,000万ポンド（44億3,000万ドル）の売上高を目標としており、2026年までに145.5%増の86億2,000万ポンド（109億ドル）にまで伸ばす計画です。これは、今年初めにマイク・ウィッティントン氏から後任となった、英国ボルボの元マネージングディレクターであるクリスチャン・エルベフォース氏にとって、野心的な偉業となるでしょう。エルベフォース氏は、2025年までにアジア、ヨーロッパ、ラテンアメリカに販売網を拡大し、顧客がオンラインで車両の構成と注文を行う計画です。しかし、心配なのは、レンタカー大手のハーツが、今年ポールスターから何万台もの車を購入する計画を一時停止し、2024年までに自社車両の4分の1をポールスターの車にするという2022年に交わした推定30億ドルの契約を撤回したというニュースだ。

ポールスターが2023年に4億5000万ドルの減損損失（価値が下落または完全に失われた資産を指す会計用語）に直面するという報道を受け、ボルボは金曜日に声明を発表し、ポールスターの業績が姉妹ブランドに与える財務的影響は「軽微」であると主張した。投資家向け電話会議で、ポールスターはこれらの減損損失のうち3億3000万ドルは、米国の関税と中国の「業績不振」によって発生したポールスター2に関連するものだと述べた。

EV需要の減少は続く可能性があるものの、欧州では一服の兆しが見えている。中国と欧州の当局者は、双方が相手を保護主義的だと非難し、欧州が譲歩しなければ中国が世界貿易機関（WTO）に訴訟を起こすと警告したことを受け、関税について協議するため会合を開く予定だ。

ポールスターのライバル企業も、この関税戦争から無傷では済まないだろう。テスラのCEO、イーロン・マスク氏は関税に強く反対するロビー活動を展開し、従来の見解を撤回し、米国の関税措置は反競争的だと主張している。一方、ルーシッドは昨年、わずか6,001台（2022年第4四半期比31%減）の車両を納入したのみで、需要喚起に苦戦する中、2023年半ばに従業員の約20%を解雇する計画を発表した。同様に、VWやメルセデス・ベンツを含む一部のEU大手自動車メーカーも、関税が中国市場へのアクセスを阻害する可能性があるとして、関税に反対の声を上げている。

ポールスターは、生産の遅延ゼロと年内残りの期間の大きな成功に大きく賭けているが、それは決して保証されているわけではない。ポールスターとその競合他社がBYDなどのライバルとの戦いを続けるにつれ、中国ではすでにポールスター4に値下げが実施されており、今後は値下げがさらに頻繁に行われる可能性がある。しかし、需要喚起のために世界中で繰り返し値下げを行ってきたテスラの轍を踏む余裕はポールスターにはないとシェパード氏は指摘する。

ポールスターの幹部は火曜日、投資家に対し、真の成功の試金石は3車種全てとその収益源が動き出し、サウスカロライナ工場が稼働を開始する第4四半期になると述べた。シェパード氏は、ポールスターがポールスター3と4への関心を高め、米国における製造拠点を活用し、税制優遇措置を活用できれば、米国の関税バランスはむしろポールスターに有利に働く可能性があると説明する。「関税は中国のOEM（相手先ブランド製造会社）による市場参入を阻止し、ポールスターに需要喚起とブランド構築のチャンスをもたらすでしょう。」