ソフトバンクの1080億ドルのビジョンファンド2は不安定な状況にある

ソフトバンクの記録的な970億ドル（740億ポンド）のビジョンファンド1は、2017年の立ち上げ当時、史上最大のファンドだった。しかし、各スタートアップを市場支配力のある企業にするために最低1億ドルを投資するという戦略は、3年足らずでファンドが763億ドルを使い果たすことを意味した。

それにもかかわらず、2019年7月、ソフトバンク創業者の孫正義氏は、最大1080億ドル相当の2つ目のさらに巨額な投資ファンド「ビジョンファンド2」の計画を発表した。しかし、今のところ唯一確認されている投資家は、380億ドルの出資を約束しているソフトバンク自身である。

サウジアラビアのパブリック・インベストメント・ファンド（PIF）は、ビジョン・ファンド1の最大の出資者です。同ファンドは、このファンドの成功に450億ドルを投じました。しかし、資金調達交渉に近い筋によると、PIFは今のところこの新事業への投資計画を凍結しているとのことです。ソフトバンクが11月に発表した数字によると、ビジョン・ファンド1は2018年9月以降114億ドルの利益を上げ、四半期では89億ドルの損失を出しました。

「サウジアラビアは、ビジョン1が成功しなければ資金は出ないと明確に表明している」とある情報筋は語る。「MBS（サウジアラビアのムハンマド・ビン・サルマン皇太子）は孫氏に対し、ビジョン1が軌道に乗るまではビジョン・ファンド2への出資はしないと伝えた」

PIFに近い別の情報筋によると、ソフトバンク初のビジョン・ファンドへの投資決定と、その資金配分に関する説明責任の欠如をめぐり、PIF内で「対立的な議論」が続いているという。「彼らは自分が何に巻き込まれているのか分かっていなかったと思う」と、孫氏の投資スタイルである「まず撃ってから質問する」アプローチに言及して、関係者は説明する。

「もし彼らが第2ファンドに資金を投入するなら、そしてそれは大きな「もし」だと思うが、（より多くの）管理、説明責任、責任、そして、その規模の資本を1人のマネージャーで運用するなら必要な類のものが確実に確保されるだろう。」

PIFはコメントを控え、ソフトバンクの広報担当者はビジョンファンド2の資金調達が進んでいると述べた。

ビジョン・ファンド1の損失は、ウィーワークの崩壊（スタートアップの評価額が470億ドルから100億ドルに急落）とウーバーの昨年の期待外れのIPOに続いた。しかし、苦戦しているのはソフトバンク傘下の企業だけではない。インドのホテルスタートアップOyo、コロンビアのデリバリースタートアップRappi、ピアツーピアのカーシェアリングサービスのGetaround、かつてはロボットピザで現在は植物由来の包装を行うスタートアップZumeなど、ここ数カ月の間に一連のレイオフに揺れた企業がいくつかある。ニューヨーク大学のスコット・ギャロウェイ教授によると、2019年1月以来、ビジョン・ファンドの企業は1万700人以上の従業員を解雇したという。

CNBCの報道によると、これに加えて、2019年7月から9月にかけて、Uber、Slack Technologies、Guardant Healthなど、ビジョン・ファンド1の上場投資銘柄の一部が下落しました。また、ビジョン・ファンド1号のポートフォリオに関する最近の概要によると、7つのセクターのうち運輸・物流企業の2つは、9月30日時点で311億ドルの価値があり、これは当初投資額を下回っています。不動産投資の価値も下落し、保有資産は現在75億ドルで、ビジョン・ファンドが当初投資した90億ドルから減少しています。

「最初の450億ドルで初年度に巨額の収益が得られなければ、PIFとしてさらに450億ドルを投入することはないだろう」と、ビン・サルマン氏は2018年5月にブルームバーグに語った。ビジョン・ファンド1は9月末時点で90社に763億ドルを投資していた。これらの投資は、エグジットを除くと776億ドル相当だと、2019年11月にロイター通信に語っている。PIFがビジョン・ファンド2へのコミットメントを欠いていることは、PIFの視点から見れば、期待していた「巨額の収益」がまだ実現していないことを示している。

もちろん、他の投資はより前向きだ。2018年の上場以来着実に成長している上場ヘルステック企業のガーダント・ヘルス、大日本住友から30億ドルの投資を受けたロイヴァント、11月にマイクロソフトとの大型契約を発表したオートメーション・エニウェアなどだ。

ソフトバンクは当初、ビジョン・ファンド2の新たな出資候補としてマイクロソフトとアップルを挙げていたが、両社とも同ファンドへの投資を公に表明していない。現在、両社とも同ファンドへの投資の是非についてはコメントを控えている。

ソフトバンクの広報担当者は、「投資家がビジョンファンド2への潜在的な投資額を精査する中で、資金調達は予想通り進んでいる」と述べた。ブルームバーグによると、ビジョンファンド2は2019年11月に最初のクローズを迎え、20億ドルという比較的期待外れの調達額にとどまった。

ビジョン・ファンド2は技術的には運用開始しているものの、投資についてはまだ発表していない。2020年1月初旬には、Honor、Seismic、Creatorというスタートアップ企業との3つの投資契約を撤回した。

交渉に詳しい情報筋はこう語った。「私の大まかな見解では、彼らはまだビジョン・ファンド2を持っているかのように事業を展開しているが、実際にはビジョン・ファンド2を持っていないようだ。少なくとも今のところは。明らかに取引を進め、タームシートを作成し、交渉し、デューデリジェンスを実施している。しかし、最後の瞬間に撤退する。彼らの評判に大きなダメージを与えるため、合理的に考えると全く意味がない。実に前例のない事態だ」

ソフトバンクとスタートアップ企業Honor、Seismic、Creatorとの取引に詳しい関係者はAxiosに対し、ソフトバンクは投資の最終承認を何度も延期し、最終的に投資を完全に中止したと語った。ただし、Creator側の関係者はAxiosに対し、交渉は継続中だと語っている。テクノロジー分野のベンチャーキャピタル投資家は、スタートアップへの投資を土壇場で撤回することは「大罪」だと批判した。

この型破りな行動には、いくつかの理由が考えられます。ソフトバンクは案件のパイプラインを空けておくことを望んだのかもしれません。ビジョン・ファンド2に必要な資金が確保できると判断した時点で、案件（完了まで数ヶ月かかる）を開始したのかもしれません。あるいは、別の資金調達源から資金を調達できると考えていたものの、それがうまくいかなかったのかもしれません。

いずれにせよ、ビジョン・ファンド2の将来に関する深刻な疑問を沈黙させるにはほとんど役立っていない。我々が話を聞いた情報筋の多くは、ビジョン・ファンド1の企業の不安定な業績が現在ソフトバンクに与えている評判への潜在的なダメージについて言及した。

「ソフトバンクは、投資することで大きな付加価値を生み出せるという立場をとってきました。そして、ソフトバンクが投資しているからこそ、皆があなたのことを素晴らしいと思っているのです。しかし、今は状況が変わりました」と、ある上級投資専門家は語る。「これまで、ソフトバンクから資金を受け取らない取引は数多くありました。」

別のVCは、ソフトバンクが投資家の信頼を取り戻せたとしても、スタートアップ企業の信頼も必要だと主張する。「『資金を調達できるのか？』なんて考えない方がいい。現時点では、資金を最良の取引に投入するのは非常に難しいだろう」と、このVCは語る。「もし私が彼（孫氏）だったら、その資金を調達するために全力を尽くすだろう。1000億ドルのファンドである必要はない。500億ドルのファンドでもいい。何か行動を起こすべきだ」

しかし、ビジョン・ファンド1、ひいてはソフトバンクは、現在、投資家にとってマイナスとなるネガティブな報道に悩まされており、回復できるかどうかを判断するのは時期尚早です。ビジョン・ファンド1は依然として好調な投資実績を誇っています。特に、英国の半導体・ソフトウェア設計企業ARMホールディングスは、輝かしい成功物語を描いています。

しかし、もしファンドが実際に立ち上げられるなら、最初のファンド立ち上げ時の傲慢なアプローチは和らぐ兆しがある。孫氏は、最近の自身の実績に「恥ずかしさを感じ、動揺している」と認めている。CNBCは、事情に詳しい関係者の話として、孫氏がビジョン・ファンド2の投資戦略を急速な成長だけでなく、収益性と株式公開に重点を置くことを検討していると報じた。しかし、ファンドが実際に立ち上がるかどうかは別の問題だ。

この記事はWIRED UKで最初に公開されました。