暗号通貨の感染は急速に拡大している

FTXの崩壊による影響は止まらず、今や暗号資産（仮想通貨）業界における最も重要な機関の一つを脅かしている。11月16日、ジェネシス・グローバル・キャピタルの融資部門は「前例のない市場の混乱」を理由に引き出しを停止した。同社は現在、顧客への支払いに十分な現金を確保するため、少なくとも5億ドルの緊急資金調達を求めている。暗号資産業界は神経質にこの状況を注視している。

ジェネシスは11月21日、「差し迫った破産申請の予定はない」と述べたが、その後、財務状況に関する助言を行う外部機関を任命した。こうした措置は、神経質になっている顧客の不安を鎮めることにほとんど役立っていない。出金停止は、FTXやCelsiusを含む今年に入ってからの複数の仮想通貨暴落の前兆となっている。ジェネシスは、破産を検討しているかどうかについて質問されたが、回答しなかった。

ジェネシスが倒産すれば、業界で最も高く評価されている企業の一つであるFTXの崩壊で既に揺さぶられている業界に、更なる痛手となるだろう。ジェネシスのような規模と地位を持つ機関が脆弱であれば、暗号資産企業の安定性に信頼を置くことはできるだろうか？確かに、業界はこの試練を乗り越えると期待されているが、最小限の監視、潤沢な資金、そして急速な拡大の時代は終わったのだ。

Genesisの潜在的な下落の影響を過小評価すべきではありません。FTXや他の取引所ほど知名度は高くないかもしれませんが、暗号資産業界の日常業務にとって不可欠な存在です。2021年だけでも、Genesisは1,310億ドルの融資を行い、1,165億ドルの取引を成立させました。Financial  TimesはGenesisを暗号資産界のゴールドマン・サックスと評しています。これらの融資資金を調達するために、Genesisは大量のコインを保有する個人や機関投資家（いわゆる「クジラ」）から借り入れを行い、クジラは見返りとして利益の一部を受け取ります。 

市場が活況を呈していた頃、Genesisも同様に活況を呈していました。しかし、暗号資産価格が暴落し、大手暗号資産企業への信頼が失われるにつれ、Genesisは最悪の事態への備えを怠った暗号資産大手の新たな例となる恐れがあります。顧客が資金を失うだけでなく、Genesisのような仲介業者の崩壊は「暗号資産を数年後退させる」恐れがあると、分散型融資プロトコルVenusのチームを率いるブラッド・ハリソン氏は述べています。Genesisは組織間の資金の流れを可能にしており、これはあらゆる業界の機能に不可欠です。

2013年の設立当時、ジェネシスは初の店頭ビットコイン取引デスクであり、トレーダーが大量のビットコインを売買できる場所でした。しかし、現在では同社は最大の暗号資産貸付業者でもあるだけでなく、取引所が提供するイールドファーミングサービスの基盤でもあり、顧客は保有資産に対して利息を得ることができます。

ハリソン氏によると、ジェネシスは長年にわたり大手暗号資産企業の多くと連携し、暗号資産業界のほぼあらゆる分野に浸透してきたという。「ジェネシスは誰もが知る名前です」

ジェネシスは7月、ヘッジファンドのスリー・アローズ・キャピタル（3AC）が破綻し、同社から借り入れていた23億6000万ドルのうち12億ドルを失ったことで苦境に陥っている。住宅ローンの返済が滞った場合、銀行は物件を差し押さえて融資額全額を回収できるが、今回のケースでは、融資の一部しか3ACの資産に担保されていなかったため、ジェネシスにはその選択肢がなかった。

ジェネシスが損失に見舞われないよう、親会社であるデジタル・カレンシー・グループ（DCG）が救済措置を講じた。しかし、その後、ジェネシスはコスト削減のため従業員の20%を削減し、長年CEOを務めていたマイケル・モロ氏は辞任した。

ジェネシスは今月初め、再び破綻の危機に瀕しました。11月11日にFTXが破産を申請した際、同社は取引所に預けていた1億7500万ドルを失いました。DCGが再び介入し、1億4000万ドルの資金を注入しました。

しかし、DCGへの複数回の救済措置にもかかわらず、ジェネシスはFTXの混乱から逃れることができなかった。著名な暗号資産専門家で、暗号資産インフラ企業ブロックストリームの元最高戦略責任者であるサムソン・モウ氏は、ジェネシスは暗号資産の換金を希望する顧客数の急増に対応するための資金調達に苦戦していると述べた。これが出金停止につながり、現在蔓延している信頼の危機を悪化させ、他の貸し手（例えばブロックファイやボイジャー・デジタル）への資金流入の可能性を高め、感染拡大を招いている。

しかし、モウ氏は、これは流動性の問題であり、支払能力の問題ではないことを理解することが重要だと述べている。言い換えれば、ジェネシスは債務を返済するのに十分な資産を持っているが、それをすぐに現金化できないだけなのだ。そのため、破産は「可能性が低いように思える」とモウ氏は述べている。

DCGはまた、償還を一時停止し新規融資を停止するという決定は「一時的な措置」であり、問​​題はジェネシス融資部門だけに限定されており、トレーディング部門とカストディ部門は通常通り業務を継続すると述べたため、ツイッター上で事態を軽視しようとした。

それでも、状況は深刻であり、ジェネシスは追加資金を調達する必要があり、仮想通貨取引所バイナンスとプライベートエクイティ会社アポロ・グローバル・マネジメントが潜在的な投資家として挙げられている。

報道によると、資金調達の試みはこれまでのところ成功していない。その一因は、ジェネシスとDCG傘下の他の企業との財務関係に対する懸念にある。ジェネシスのバランスシート上の28億ドルの未払い融資のうち、約30%はDCGまたはその子会社向けだが、FTX破綻の中心的な役割を果たした企業間融資は、現在特に疑念を抱かれている。

DCGのCEO、バリー・シルバート氏は、投資家に対し、この種の企業間融資は珍しいことではないと述べた。「私たちは過去にも仮想通貨の冬を乗り越えてきました。今回の冬はより厳しく感じるかもしれませんが、私たちは団結してより強くなって乗り越えられるでしょう。」

しかし、シルバート氏の強い信念にもかかわらず、投機は止まっていない。FTXの創業者サム・バンクマン＝フリード氏が11月7日、同社が破綻する数日前に「FTXは大丈夫」とツイートしたという虚偽の保証で最近傷ついた暗号資産投資家たちは、ジェネシスの破綻にも備えている。

潜在的な崩壊の影響の一つは既に現れ始めている。出金停止後、Genesisを基盤とするイールドファーミング製品を展開する仮想通貨取引所Geminiは、Earnの顧客が資金にアクセスできなくなると発表した。

11月22日、同取引所は「解決策を見つける」ために取り組んでいると説明したが、それまでは7億ドル相当の顧客資金が凍結されたままとなる。ジェネシスが破産した場合、FTXと同様に、これらの資金の一部は返還されない可能性があり、ジェネシスと提携している他の取引所の顧客も同じ運命をたどる可能性がある。

明るい兆しは、ジェネシスが主にファミリーオフィス、富裕層、ヘッジファンドといった機関投資家を顧客としていることです。そのため、万一倒産した場合、業界への信頼は大きく損なわれ、連鎖反応で他の企業が財政難に陥る可能性はありますが、一般の人々への直接的な影響はFTXほど深刻ではないでしょう。 

ブロックチェーン分析企業Elementusの創業者マックス・ガルカ氏は、ブロックチェーンデータから、同社が大手業界プレーヤーとの「繋がりがFTXよりも桁違いに少ない」ことが示唆されていると述べている。「波紋」は生じるだろうが、崩壊がFTXのような連鎖的な影響を及ぼす可能性は低い。

分散型レンディングプロトコルMapleの共同創業者ジョー・フラナガン氏は、ジェネシスの破綻はFTXほど広範囲には及ばないだろうと述べている。資金不足はFTXよりもはるかに小さいからだ。また、ジェネシスでは社内部門が明確に区分されているため、破産手続きはよりスムーズに進むだろうとフラナガン氏は指摘する。つまり、問題を抱えるレンディング部門は分割される可能性があるということだ。 

最も大きな影響は暗号通貨貸付市場自体に及ぶ可能性が高い。FTX の崩壊が分散型取引所の利点に注目を集めたのと同様に、Genesis の状況は人々を分散型貸付業者へと向かわせる可能性がある。

暗号資産を責任ある方法で貸し出し、引き出しに十分な現金を保有するために仲介業者に頼るのではなく、分散型の代替手段では、顧客が自分の暗号資産に何が起こっているかを正確に把握できます。これは、分散型金融（DeFi）と呼ばれるものの一例です。

また、ほとんどの分散型融資機関は、過剰担保ローン（つまり、借り手は借入額よりも高い価値の資産を担保に差し入れることを義務付けられる）のみを提供しているため、債務不履行の可能性は低い。対照的に、ジェネシスはよりリスクの高い無担保ローンを提供していると報じられており、これが現在の財務難の一因となっている可能性がある。

ハリソン氏は、ジェネシスのような貸し手を「ブラックボックス」と呼び、DeFiのような透明性を全く提供していないと表現しています。現状には2つの結末が考えられます。透明性と担保を重視する「DeFiの精神」を中央集権型貸し手が取り入れざるを得なくなるか、分散型貸し手が顧客を奪い始めるかのどちらかです。ガルカ氏は、ジェネシスのような貸し手に起こった事態を受けて、「中央集権型サービスによる暗号資産貸付は事実上終了した」とまで述べています。

一方、FTXの混乱は続いている。ジェネシスやFTXと提携している他の企業（BlockFiやVoyager Digitalなど）への影響は明らかになりつつあるものの、さらに多くの企業が静かに多額の損失を抱えている可能性があるとガルカ氏は指摘する。「感染がどこまで広がっているのかを完全に把握するには、事態が収束するまで1年以上かかるかもしれない」

2022年12月14日午前11時（東部標準時）更新：この記事は、ブラッド・ハリソン氏が分散型融資プロトコル「Venus」のチームを率いているものの、プロトコルそのものは設立していないという点を訂正するために更新されました。